| 三运营商遭看空 3G板块短期难获益 |
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2008-06-04 来源：上海证券报 |
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在香港停牌逾一周的中国联通、中国电信和中国网通昨日同时复牌，受前日三方公布的重组消息刺激，三只股票昨日集体放量下跌，跌幅均超过12%，联通更是猛跌14%。
分析人士指出，相比于中移动，联通估值过高是其下跌的根本原因。同时，由于中国电信近期将面临资金瓶颈及发展CDMA网络(C网)前景明朗等因素，复牌后的下跌也在情理之中。
新联通业绩目前尚难确认
昨日，A股市场上，随着联通的复牌，早盘表现较好的3G概念板块也开始大幅回调。
6月2日，中国电信与联通双双发布公告，中国电信将以总价1100亿元收购联通C网。其中，中国电信集团将以662亿收购联通C网资产，上市公司以438亿收购C网业务。在另一份公告中，中国联通与网通联合宣布，将以换股方式完成合并。网通将成为联通的全资附属公司，将从香港联交所退市。
对于昨日的下跌，银河证券王国平认为，中国联通A股今日的表现主要是受港股开盘下跌的影响，同时，新联通业绩目前还不能确定，因此 机构对后市比较谨慎。但是，王国平指出，如果联通A股将来能被吸收合并，则肯定有一定的溢价。
还有分析师向记者表示，新联通和中电信的基本因素均有改善，但要注意的是，以停牌前收市价计算，新联通2008年预测市盈率将高达24倍，远超昨日中移动18倍的市盈率，下跌风险相当高；至于中电信，董事长王晓初表示CDMA业务于3年半后会有盈利，意味未来数年整体表现只属一般，相信会有投资者先行获利。因此，3只电信运营商的股份复牌后，股价大跌也属情理之中。
业界重新审视3G市场空间
3G板块的大跌让对业内对电信重组给电信产业的刺激预测回归冷静。此前，业内分析，由于电信重组及3G产业的启动，光通信设备采购就将产生4000亿的市场。但王国平认为，这是一个理论值，而且电信重组对相关企业带来的利好近期难以兑现。
王国平表示，一般来讲，运营商的招标计划是在年初设定，年中下订单。但由于电信重组的进行，各大运营商都在忙碌于电信重组涉及的资产的交接。由此而观，电信设备采购及整个3G产业链的投入在今年下半年将呈现萎缩态势。
至于重组后的运营商，业内一致的观点是，中国电信最为获益。但根据最新的收购报价，一海外投行预计，中电信倾向以债务方式支付收购代价，以438亿元的作价及5.5%利息计算， 中电信每年需要额外支付24亿元利息开支，再加上C网每年的资本开支约11亿元，除非中电信可以将C网盈利提升1倍，否则额外的开支将完全抵消所有得益。 6月2日，中电信董事长王晓初也承认，收购C网的作价偏高。预计C网将在几年后对中国电信作出贡献。
大和总研分析员指出，如果在2-3年内能改善利润率，那么中国电信的盈利速度将是非常快的。回顾以往C网由联通经营，用了很长时间也没有见到太大起色。中电信经营C网将面临挑战，C网普及程度始终较低可能将在较长时间内困扰中电信。
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